Una misión del Fondo Monetario Internacional (FMI), encabezada por Raphael Espinoza, visitó Montevideo entre el 14 y el 24 de septiembre para realizar la consulta correspondiente al Artículo IV de 2026.
Al finalizar la visita, el organismo señaló que, si bien el crecimiento de Uruguay se ha moderado, la economía ha demostrado resiliencia y continúa respaldada por instituciones sólidas y marcos de política económica considerados creíbles.
Según el informe, el crecimiento promedió 1,8% en 2025, afectado por la sequía que comenzó a impactar la producción agrícola desde el tercer trimestre de ese año.
Para 2026, el FMI proyecta un crecimiento de 1,3%, principalmente por el efecto de la sequía sobre la actividad agropecuaria. Para 2027, en tanto, estima una expansión de 2,4%, a medida que se reduzca la brecha del producto.
El organismo también señaló que la economía uruguaya enfrenta durante 2026 condiciones externas adversas, vinculadas a los shocks en los precios del petróleo y los fertilizantes y a la incertidumbre internacional.
A pesar de este escenario, el crecimiento ha sido respaldado por un fuerte consumo privado, asociado al aumento de los salarios reales, en un contexto de inflación descendente y apreciación del peso.
El mercado laboral presenta un desempeño positivo, con el desempleo en niveles históricamente bajos y una reducción de la informalidad.
Inflación dentro del rango de tolerancia
El FMI destacó que la inflación se mantuvo dentro del rango de tolerancia durante prácticamente los últimos tres años.
En agosto de 2026, la inflación se ubicó en 4,6%, después de haber convergido hacia la meta del 4,5% establecida por el Banco Central del Uruguay.
El organismo atribuyó esta evolución, entre otros factores, a la política monetaria y a la desaceleración de la economía. También señaló que las expectativas de inflación permanecen ancladas en torno a la meta.
Situación fiscal
El informe señala que el déficit del Gobierno Central-Banco de Previsión Social alcanzó el 3,7% del PIB en 2025, frente al 3,1% registrado en 2024.
Para 2026 y 2027 se prevé que los déficits fiscales continúen en línea con los objetivos establecidos en el presupuesto quinquenal.
El FMI indicó que el ajuste fiscal previsto contempla medidas para fortalecer la administración tributaria, implementar el impuesto mínimo global y racionalizar el gasto tributario.
El organismo también señaló que esfuerzos adicionales para elevar el saldo primario podrían contribuir a colocar la relación entre deuda y PIB en una trayectoria descendente a mediano plazo.
Entre las alternativas mencionadas figuran la reducción de incentivos fiscales, la moderación del gasto salarial y una mejora en la eficiencia del gasto público.
Riesgos para la economía
El FMI considera que los riesgos macroeconómicos están inclinados a la baja.
Entre los principales factores menciona posibles condiciones financieras internacionales más restrictivas y shocks en el precio del petróleo.
También identifica riesgos asociados a las condiciones meteorológicas, incluido el fenómeno de El Niño, especialmente por su impacto potencial sobre la agricultura.
Al mismo tiempo, el organismo señala que las reservas de liquidez y las condiciones favorables de endeudamiento limitan los riesgos en el corto plazo.
Sistema financiero
El informe considera que el sistema bancario uruguayo se encuentra bien capitalizado, con altos niveles de liquidez y rentabilidad.
Los bancos mantienen coeficientes de capital cercanos al doble del requisito regulatorio mínimo, mientras que el crédito en pesos crecía aproximadamente 9% interanual en términos reales a agosto de 2026.
El FMI también destacó los avances en materia de regulación y supervisión financiera, incluyendo la implementación de Basilea III y el fortalecimiento del marco de prestamista de última instancia del Banco Central.
Reformas y crecimiento
En materia estructural, el FMI plantea que Uruguay necesita fortalecer la oferta laboral y la inclusión en el mercado de trabajo para sostener el crecimiento frente a las presiones demográficas.
El organismo valoró la Ley Integral de Empleo y Uruguay Impulsa, además de las medidas destinadas a mejorar la capacitación y apoyar a grupos vulnerables.
También destacó el proyecto de Ley de Competitividad, que busca facilitar el comercio, fortalecer la competencia, reducir trámites burocráticos y atraer inversiones.
El informe señala además la importancia de continuar trabajando en educación, especialmente para mejorar las tasas de graduación y el desempeño en matemáticas.
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